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财信证券股份有限公司周策,杨鑫近期对恩捷股份进行研究并发布了研究报告《隔膜竞争加剧，产品降价影响公司盈利能力》，本报告对恩捷股份给出增持评级，认为其目标价位为75.09元，当前股价为66.27元，预期上涨幅度为13.31%。
恩捷股份(002812)
投资要点：
事件：2023年8月23日，公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收55.68亿元，同比下降3.27%；实现归母净利14.05亿元，同比下降30.45%。
二季度盈利能力受降价影响出现下滑：二季度公司实现营收30.00亿元，同比降低5.19%，环比增长16.80%；实现归母净利7.55亿元，同比降低31.57%，环比增长16.36%。从盈利能力来看，公司二季度毛利率和净利率分别为41.35%和26.78%，环比分别降低4.68pcts和0.37pcts，我们认为二季度盈利能力下滑的原因主要是隔膜价格下降影响了公司的盈利能力。
公司通过降本增效和技术创新应对隔膜行业竞争加剧的局面：新能源汽车行业的高速增长带动了上游锂离子电池隔膜行业的快速发展，锂离子电池隔膜行业较高的毛利率水平吸引了许多国内企业进入本行业，大量资金投入导致产能迅速增加，当前国内锂离子电池隔膜行业竞争日益激烈。公司锂离子电池隔膜业务在产能、研发能力、产品质量、精益管理、业务渠道等方面已形成了一定的优势，公司将持续降本增效，不断通过技术创新提高产品质量、降低生产成本，并持续通过开拓国内及海外市场形成多元化的客户群体，减少国内外市场波动对公司业绩的影响。
积极扩产，布局干法隔膜：公司湿法隔膜领域处于行业龙头地位，已在上海、无锡、江西、珠海、苏州、重庆、常州、荆门、厦门等布局锂离子电池湿法隔膜生产基地。在稳步扩展国内市场的前提下，公司也在积极推进海外产线的生产和建设，以满足全球中高端锂电池客户对高一致性、高安全性的湿法隔膜产品及服务的需求。截至报告期末，公司已在匈牙利建设首个海外锂电池隔离膜生产基地，在全球中高端隔膜市场已建立了良好的品牌形象。此外，公司积极布局干法隔膜，随着全球范围内新能源汽车的增长以及储能市场的快速兴起，干法锂离子电池隔膜在对能量密度要求不高的动力电池细分领域以及储能领域的需求量有望迅速扩大。
投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利36.71、44.52、60.88亿元，对应PE分别为18.87、15.56、11.38倍。尽管隔膜行业竞争加剧，但仍属于利润率较高的锂电环节，我们首次覆盖，给予公司2023年20倍PE，对应目标价75.09元，给予“增持”评级。
风险提示：竞争格局持续恶化；产能扩张不及预期；下游需求不及预期；技术路线出现重大变化。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安庞钧文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.13%，其预测2023年度归属净利润为盈利49.2亿，根据现价换算的预测PE为12.46。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级7家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为227.23。
